用庫藏股減資,等於是用買庫藏股的現金換回股份,買回減資的股份來自賣出的股東,如市價較面額高,則公司現金減少的部位也相對較多,
而現金減資,實際上就是以面額減資,只是買回的股份是全體股東平均分攤.
現金減資,在資產負債表上只是現金部位與股本的同額減少,如果公司原本的現金部位就是閒置不用的,那麼現金減少並不會影響公司運作與營收獲利,但因股本減少,減資後的每股盈餘將增加,反應於股價上也會同樣提高對股價的預期.而減資後的每股淨值也會大幅提昇.
但如果是以庫藏股減資,如果買回庫藏股價格高於減資前每股淨值,則減資後的每股淨值將減少,反之則增加.
如果庫藏股買回價格在面額10元以下,減資後每股淨值將會高於用現金減資方式,否則將相反的會高於現金減資方式.
舉例來說:
假設減資前股本10億,股東權益15億的公司,每股淨值15元,年獲利1億,每股盈餘1元,市價20元(20倍本益比),閒置資金2億:
如果以現金減資方式:
公司將減少2億現金,減資後股本8億,股東權益剩13億,每股淨值變成16.25元,每股盈餘1.25元,市價25元(以相同本益比計).
股東的現金+股票市值由原先每仟股20000元變成2000元現金加上800股*25(元/股)=20000元,多了2000元.
如果以市價20元買回庫藏股減資:
公司將減少2億現金,減資後股本9億,股東權益13億,每股淨值變成14.44元,每股盈餘1.1111元,市價22.222元(以相同本益比計).減資後股東每仟股股票市值由2萬元變成22222元.
從這個20倍本益比不變的角度看,看似實施庫藏股較有利,但如果減資前後換作以15倍本益比看,則庫藏股的仟股價值15000元變為16666元,但現金減資後的原仟股價值算出來卻是17000元,優於實施庫藏股方式.所以以減資前後本益比不變的角度算,仍要比較本益比絕對值與減資金額,才能算出孰優孰劣.
但如果股價是以相同"股價淨值比"而非"本益比"去反應,則現金減資方式的優勢就突顯出來了!因為以高於淨值價格買回庫藏股越多,只會使得每股淨值下降越多,反之,以低於淨值的股票面額進行減資,減的越多,減資後的每股淨值也越高(一般減資企業皆需淨值高於面額才行).
所以以台積電與聯電的例子看,對聯電現金減資的評價將明顯優於台積電的買回庫藏股方式減資.
